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基础化工行业案例研究[]:基于VAR模型的原油价格

作者:佚名 发布时间:2019-03-25 06:08

机构:东方财富证券

[投资亮点]

化工价格与原油价格的相关性◆分析基于VAR模型。本文选取石油产业链共同45种化学价的作为因变量,原油价格作为解释变量,后取对数和第一阶微分处理,建立了45静止的双变量VAR模型(VAR模型)。而基于模型的脉冲响应函数,每个响应给原油价格的价格定量化学变化。实证结果表明,45种原油和化学品的价格与在位于向下水平产业链的化学药品在原油中的峰变小,价格正相关,响应于变化时,响应时间达到高峰推。然而,由于不同产品之间的价格差异响应机制,因此受到原油价格的影响,同级别产品的价格是不一样的。

该机制◆油价波动。除了原油价格的波动反映了外国商品的通过成本的下游化工的价格变化,而其他受以下几个因素:首先,化工议价能力。到PX-聚酯产业链中,例如,PX刚性的长期供应决定了它的价格主要由原油的成本的变化的影响,以结束需求,整个产业链不以利润变化敏感,但也占据了大部分的长期利润链。二,成品油定价机制。随着石油产品为例,中国的成品油市场竞争不充分,行政指导价的最高限价,并开发了40个130美元/桶的价格区间,以熨平了价格波动在一定程度上。以PTA,例如,逐渐开始使用商品“期货价格+基”现货贸易的定价模式,当基差 - 中(现货价格期货价格)快速波动,将有目前的市场价格形成一个较大的障碍,18 PTA现货价格第三季度猛增和基础拓宽较快有一定关系。第三,备用路由。的替代原料的存在会减弱的化学品和石油价格的价格之间的相关性。例如烯烃,除了精制线,而乙烷的存在下裂化,PDH,煤头MTO / MTP路由等。另一个例子是PVC,使用多于PVC80%电石产量,随着原油价格相对较弱关联。当石油价格的上涨,替代过程的成本优势明显。供给和需求之间的四,产品本身的不平衡。当供需失衡,成本价的影响相对减弱,如偏头痛下游PC,PA6,PA66等产品。

◆油价温和上涨阶段的子行业较好的盈利,专注于有前途的聚酯产业链。原材料和企业利润和股票价格的价值,不包括他们自己的供应和需求方面的因素,原油价格波动,石油价格最赚钱,迅速利润下滑最严重阶段时温和上涨。本期看好聚酯链有几个原因:首先,17年ROE业达到高点镜台15的。78%,但是从10年高点利润(26.17%)仍然是室。二,多空双方都支持原油价格预计将保持震荡格局19年,没有大幅上涨和下跌的空间,涤纶产业链盈利有望保持舒适区。第三,2019 PTA有限的实际生产,下游聚酯制造增长预计到约6摩杰平台主管登录%,供应和需求之间的平衡,以保持紧。涤纶长丝生产实际增长预计约4%。通过削弱国内需求,出口急于现金提前的影响作用,也有一定的需求压力,预计维持19年的供需偏松格局,而不是过于悲观。四,19年国内PX有望投产14.300万吨,产能翻倍增长,大部分利润链是长期占主导地位的PX将被转移到PTA和聚酯,与龙头企业的炼油能力有明显的优势,第一家生产企业的利润更高。?


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