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洛弗尔司可转换债券定价和购买建议:小盘肥料

作者:佚名 发布时间:2019-04-06 18:32

  来源:债券市场的谭谈:小沛

   君主稳固的收入| 报告导读:

  [发行]这次司尔特发出一个总的不超过8.0十亿人民币可换股债券。GRF:1每股配售。CB面值114元; 网络被提供,发布,购买时,在第一(4-4星期四)网络T-寄存器所有权; 1999年牛逼(星期一4-8)网上申购; T + 2天(4-10日)的中签支付网上购买。放置的代码:082 538; 订阅代码072 538。

  【条款分析]为期6年发行的可转换债券,逐行的优惠券(0.4%0.6%1.0%,1.5%,1.8%,2.0%),售价为$ 110,由于背部(包括最后一期利息)。主要等级为AA,可转换债券评为AA,AA按照六年公司债券的债到期收益率5。净债务84的计算值的33%。23元,YTM 2.45%。释放进入转换周期,的6初始转换价格6个月后。$ 25日,4月3日6日收盘价。$ 55初始的奇偶校验104.80元。条款方面,修订后的条款20/30 + 85%,有条件赎回条款的15/30 + 130%,30/30 + 70%可赎回。的约17转换的潜在稀释比。83%。

  公司【基本面】公司拥有安徽省宁国市,安徽宣州,安徽亳州和贵州四个生产基地,主要从事高浓度磷复肥,测土专用肥,水溶性肥料的生产和销售。公司以“司尔特”牌系列优质复合肥荣获“国家重点新产品”,“安徽省名牌产品”,“高新技术产品安徽省”等,产品畅销。政策利空的影响2016-- 2017年的行业,玉米价格低迷等因素影响,该公司的负面业绩增长,在2018年行业回暖,供需结构改善了公司业绩恢复正增长。根据业绩快报显示,公司2018年营业收入同比增长24。由母公司净利润拥有56%升至43.53%。该公司约4市值。7十亿人民币,PE TTM 15.4倍,估值低。

  [发行价]绝对估值方法,假设的约20%的隐含波动率共享价格2019年4月3日CB计算的为110?112元理论价格。同样的相对估值法的现在平价附近可转债军5转换溢价。75%。考虑到公司目前的股价高于对应的平价转换债券的面值,发行规模适中,我们预计对[5%,7首日的溢价率区间上市可换股债券局长洛弗尔转换%],当前价格对应的110?112元相对估值。总之,该司预计上的元112之间110到第一天价格列出Lovell的转换债券。

  [购买建议司尔特总股本7.1。8十亿股,前十大股东的股权比例44.77%。如果我们假设现有股东20%的参与安置,那么剩下的6.4十亿元购买的投资者。家庭数以净4000的假设下购买,平均单户申购金额为500亿元,网上申购为60万户,平均单户申购金额为$ 100亿,预计成功率在0。接近025%。考虑到公司的可转换债券的奇偶比面值高,公司可以参与一级市场购买整体运营中肯的意见,您可以配置二级市场。

  文本

   1。 投资建议

  Lovell的司预计上的110到112元首日的价格范围内列出转换债券。闭按照2019年4月3日的价格计算,对应于奇偶性是可兑换司Lovell的104.80元。转5的目前相当于军平价附近债溢价率。75%。考虑到公司目前的股价高于对应的平价转换债券的面值,发行规模适中,我们预计对[5%,7首日的溢价率区间上市可换股债券局长洛弗尔转换%],当前价格对应的110?112元相对估值。在从110至112元绝对估值理论价格。综合来看,我们预计的110至112元的价格范围内的上市首日的秘书洛弗尔可换股债券。

  可以参与购买,您可以配置二级市场。公司拥有安徽省宁国市,安徽宣州,安徽亳州和贵州四个生产基地,主要从事高浓度磷复肥,测土专用肥,水溶性肥料的生产和销售。公司以“司尔特”牌系列优质复合肥荣获“国家重点新产品”,“安徽省名牌产品”,“高新技术产品安徽省”等,产品畅销。2016-- 2017年糟糕的贸易政策的影响,玉米价格低迷等因素影响,该公司的负面业绩增长,在2018年行业回暖,供应和公司的需求提高性能的结构恢复到正增长。考虑到公司的可转换债券的奇偶比面值高,公司可以参与一级市场购买整体运营中肯的意见,您可以配置二级市场。

   2。 条款发布的信息和分析

  发行信息:可换股债券发行规模8.0十亿人民币,净购买日期下是2019年4月4日,与原股东认购2019 4月8日,网上申购日,网上申购代码为“072538”,付款日期为4月10日。本公司现有股东以1元配售。优先安置的比例CB 114元面值,放置代码是“082538”。网下申购限额发行是1亿元人民币$ 700亿美元收购网上发行上限,主承销商国元证券中银国际最大证券承销比为30%,20承销的最大数量。4十亿元左右。

  基本术语:的本次发行的可转债期限为6年,票面利率为第一年0。第二年40%0.60%,1第三年。00%,1第四年。50%,1年内第五次。80%,2年内第六次。00%。6换股价。25元内的可转债期满后五个交易日/股,2019年10月14的转换期至2025年4月8日,该公司将以票面面值的110%(含最后一息)的赎回全部未行使可换股可换股债券。可转换债券募集资金将用于投资65万吨化肥的40万吨新的土壤改良剂项目年产。

   3。 潜在基本面分析

  公司简介:

  公司是安徽省复合肥龙头。公司拥有安徽省宁国市,安徽宣州,安徽亳州和贵州四个生产基地,主要从事高浓度磷复肥,测土专用肥,水溶性肥料的生产和销售。公司以“司尔特”牌系列优质复合肥荣获“国家重点新产品”,“安徽省名牌产品”,“高新技术产品安徽省”等,产品畅销。政策利空的影响2016-- 2017年的行业,玉米价格低迷等因素影响,该公司的负面业绩增长,在2018年行业回暖,供需结构改善了公司业绩恢复正增长。根据业绩快报显示的32,公司2018年营业收入。4.2十亿人民币,同比增长24。他的母亲3净值的56%。0.6十亿人民币,同比增长43.53%。2018毛利率22年前三个季度。14%,稳步。

  公司分析:

  产业链,显著成本优势的整合。全力支持公司宣州马尾山硫铁矿,开阳磷矿丰富的优质原料资源的储备,从黄铁矿形成复合肥的生产和销售比较完整的产业链整合,并建立了一套完整的磷肥生产服务体系。3家公司增加2015年。9.6十亿人民币获得头发贵州路20%的股权,在2016年花了0.71。5十亿人民币收购贵州治理立法55%的股权,通过参股和打通上游硫铁矿磷矿资源,公司已优先考虑磷矿石的供应,从源头上保证产品质量,成本优势突出。该公司的收入和利润的主要贡献来自磷酸一铵,复合肥,占55复合肥。9%,占36 MAP。4%。

  建立全国首测土配方施肥研究基地,不断优化产品结构。本公司长期与中国农业大学,湖南农业大学,许多国内农业科研机构密切合作,并建立了全国首个“中国农业大学 - 司尔特施肥研究基地”,开展深入土壤的研究测试和肥料和产品开发,帮助农民增产增收。公司利用中国农业大学 - 司尔特肥背景大数据研究的基础上,建立了全国首个人工智能农化服务平台“赛季前早知道”,在此基础上,推出了新的农业经营模式 - - “二维码去学校农场”。公司坚持以市场为导向,“以销定产”产品的市场变化不断调整产品结构,生产适销对路。该公司已与南京农业大学合作协议,制定了“全元生物有机肥制造技术”,开展了生物有机肥的研发,生产,推广和应用。此外,公司拟以可转换债券募集资金用于65万吨化肥的40万吨新的土壤改良剂项目年产的建设,进一步优化产品结构,提升盈利能力。

  积极推动行业的健康发展,“复合肥料+健康”的双主业齐头并进。公司成立于安徽省鑫大健康产业管理有限公司和东今天上午主持宣城健康产业管理有限公司。有限公司。股东及管理事项及其附属公司的表决权100%,参与建立健康产业的资金,有限的投资和国家购物公司拟设立负责合作实施的一个子公司,第一附属医院安徽医科大学事项的战略合作框架协议。中国庞大的人口总量和日益老龄化社会为医疗保健行业提供了巨大的潜在市场,把公司做大做强复合肥产业加快医疗卫生行业的建设,有望形成复合肥行业和保健的新局面手头的行业齐头并进。

  行业竞争格局分析:

  复混肥行业巨头的主要竞争对手。其中,云天化是中国最大的复合肥企业,第三季度2018的367收入。2亿元,由母公司净利润0资。8.3十亿元左右。此外,超过百亿元细分行业龙头的更多的市场价值以及金正大新洋丰。司尔特作为国内复合肥细分区域龙头,业务集中在皖南地区,但该公司建立完整的产业链,显著的成本优势。行业标准的平均水平,公司的盈利能力超出行业平均水平,估值偏低。随着项目的投产和提升行业景气,公司的业绩有望进一步增厚。

  环境容量加大行业竞争。近年来,化肥行业产能过剩,需求下降。同时,作为土地出让前,在农业的大幅度增长,农业生产对化肥需求的不断升级,低端放缓肥料,新型肥料市场的增长,新的复合肥产能快速扩张。随着2015年,农业部发布了“2020年化肥使用零增长的行动计划”和环境整治力度的加大,化肥行业竞争越来越激烈,规模小,企业环保不达标将在竞争中淘汰。在紧缩环境政策的势头,公司不断加大新产品开发力度,产品结构和营销模式的创新,以满足市场的需求,继续巩固和扩大市场。

  募集资金:

  募集资金总额的可转债本次发行不超过八万万元(含80000万元),扣除发行费用后的募集资金净额拟投入65万吨化肥的40万吨新的土壤改良剂项目年产。

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